农商与保险机构债券市场‘smart money’属性减弱，负债荒逻辑或主导未来走向

德邦证券报告指出，农商行与保险机构在债券市场的‘smart money’属性正在减弱。农商行逆势交易和保险超长债配置的领先指标有效性下降，可能源于资产荒向负债荒的转变。量化策略显示，农商行净买入对利率走势的指引性减弱，保险配置超长债的前瞻性收益显著下滑。技术面分析表明，当前市场交易因子转向关税政策及负债行为，经济预期与负债管理将成为全年关键变量。