三峡能源营收增长难掩利润承压，新能源扩张与盈利矛盾凸显

2024年三峡能源营业收入同比增长12.13%至297.17亿元，但归母净利润同比下降14.81%至61.11亿元。营收增长主因新项目投产发电量增加，而净利润下滑因电价下降、折旧成本上升、减值计提增加及参股企业盈利波动。2025年Q1营收同比下降3.47%至76.28亿元，但归母净利润微增1.16%至24.47亿元，主要因处置水电业务带来非经常性收益。公司持续推进海上风电及陆上清洁能源大基地建设，2024年底在建装机容量达1643.85万千瓦。受政策推动（如136号文）影响，新能源项目盈利有望稳定，但面临电价下滑、项目投运不及预期等风险。投资机构下调盈利预测，维持“优于大市”评级。