孩子王财报‘增收不增利’，依赖收购难掩内生乏力

孩子王2024年营收93.4亿元、净利润1.8亿元，同比增长6.7%和72.4%，但增长主要依赖收购的乐友国际（贡献1.05亿元净利润）。自身业务利润仅0.38亿元，且门店坪效下滑、负债率升至56.8%。公司转向加盟模式和自有品牌，但母婴行业面临出生率下降、线下门店收缩等挑战，商誉减值风险突出。